比茅台还凶猛？！大妖股片仔癀 现原形！

檀谈

微信公众号：叶檀财经
音频：叶檀 \ 作者：叶檀 \ 内容：谷月轩、阿阅
小熊 \ 制图：大乔 \ 制作：钟灵

檀香们，周五好，欢迎来到檀谈牛熊交易所。

医药大牛股你方唱罢我登场。西药金达威退烧，中药片仔癀，爆发了！ 2020年，片仔癀这只股让茅台都黯然失色。 截至9月中旬，片仔癀股价涨了140%，是茅台的2倍多！从2017年起，片仔癀3年半涨了6倍！如今市值已经超越之前中药板块里的龙头老大云南白药。 很多檀香千呼万唤，让我们谈谈片仔癀。 片仔癀有多神？在铺天盖地的新闻里，它能消炎、止痛、治肝病，甚至延长癌症患者寿命！东阿阿胶、金达威等保健品在它面前，简直不值一提。 炒作，就得有神话故事。 据说，1988年，上海周边爆发急性甲肝，百余天内有41万人患病，片仔癀在上海被抢购一空，甚至出现了三粒片仔癀换一台17寸彩色电视机的奇景；2014年、2016年西非埃博拉病毒、广州登革热疫情爆发，国家相应出台了两份疾病诊疗指南，都把片仔癀列为推荐用药。新冠期间的双黄连都没种待遇！ 股吧网友说，自己9月9日入手片仔癀，等着赚钱付首付！就担心它出意外，价值崩塌，担心到彻夜难眠。 今天，我们就来研究一下这家中药大牛股。

A股只爱喝酒吃药 是不是真的？

很多人认为，片仔癀爆发，是得益于中药属性。 在美国股市，投资者买苹果、脸书、奈飞等高科技企业；中国股民，却喜欢买中药、白酒企业。茅台、东阿阿胶、金达威，片仔癀，都是被这种特色信仰捧起来的。 中国人，真这么喜欢吃药喝酒？中国股民，真就这么信仰中药、白酒吗？中国股市，真的不健康吗？片仔癀股票贵，就因为它是药股吗？ 非也！这是一种错觉。 实际上，市场对白酒和医药，并没有给出超乎寻常的高估值。 烈酒板块盈利性好，截至2020年9月10日ROE（TTM）为25.44%，估值PE（盈利基于本年预期）为41.85。再看制药板块，截至2020年9月10日ROE（TTM）为6.47%，估值PE（盈利基于本年预期）为42.77。

考虑板块的长期盈利之后，白酒、医药板块估值不算离谱，软件、半导体、电脑硬件、甚至摩托车、日用品的估值夸张多了。 市场没有失去价值信仰，还是理性的，中国股市没有盲目信仰药和酒。 大家觉得股市一味的“吃药喝酒”，这是一种心理学作用，叫可得性偏差。意思是人更容易被自己所看到、听到或直接想到的东西影响，而不是用统计学知识去思考。 农业化工这些行业离日常生活比较遥远，半导体等高科技，普通人很难理解透。中药、白酒，日常生活中随处都是，我们都知道，什么药有用，什么酒好喝，亲戚朋友喜欢用哪个品牌。 媒体喜欢传播大众都能看得懂、跟生活息息相关的公司新闻、股价表现。 于是，茅台、片仔癀、东阿阿胶、五粮液隔三差五出现在股民眼前。久而久之，就有了中国股市不健康，市场喜欢“吃药喝酒”的刻板印象。 片仔癀在中药板块中估值最高、茅台在白酒板块中估值最高。 市场没有迷恋其他中药、只是迷恋片仔癀；市场没有迷恋其他白酒公司，只是迷恋茅台。 既然市场是理性的，迷恋就一定有它的道理，看清个股基本面才能明白迷恋的道理。

片仔癀 现在值得买吗？

接下来，我们了解一下片仔癀的运营现状、基本面，就能明白能不能入手。 2003年，片仔癀股票在上海证交所上市。上市初期，片仔癀及片仔癀胶囊是公司的主打产品，占公司近90%总营收。 早些年，国内比较穷，片仔癀又很贵，当时大部分产品都销往国外。 随着中国人消费实力快速提升，国人对中药、中华老字号越来越了解、认同，海外市场政策出现打压，还要承担汇率风险，公司逐渐轻外销、重内销。 从2000年到2002年，公司平均出口外销比例高达45%左右。如今，外销占比已降到8%以下。 这几年，片仔癀在国内市场扩展得越来越迅猛，国内外营收增速比海外略胜一筹。整体业绩常年稳增。 虽然片仔癀是公司拳头产品，总不能只依赖于一种产品吧，否则抗风险能力太弱了。 除了片仔癀和片仔癀胶囊这两款元老级的产品，企业积极发展其他中医药产品。 截至2020年9月，已经有复方软膏、复方含片、增乳膏等二十多种主要中药产品，片仔癀的营收占比已降低至30%多，只有原来的三分之一。 2015年，为了增强抗风险能力，公司发布“一核两翼”经营战略。 “一核”是指以传统中药生产为核。两翼分别是保健药品、食品、功能饮料，以及特色功效化妆品、日化产品。前者是保健类、后者是日化类。
（数据来源：Wind） 根据2020年半年报，片仔癀超过85%的营收，来自于医药类产品；有近14%营收来源于化妆品、日化品，4.5亿；来源于保健类产品的营收不多，只占0.2%，。 片仔癀重心在医药，不过，实现了初步多元化。在当前化妆品、日化品白热化的厮杀中，日化板块能实现如此成绩，相当不错。 近日，片仔癀收购了以安宫牛黄丸、西黄丸为核心的龙晖药业，看起来是要抢占同仁堂市场份额，与同仁堂一决高下。 公司稳扎稳打，紧跟市场风向——轻外销、重内销，扩大产品线。转型方向明确，效果不错，基本面没毛病。 片仔癀显然不只是一家“还不错”的普通中药企业。 片仔癀的股价和市场估值，处处透露着“这个小子不简单”的信息。 我们对比片仔癀与中药指数K线图：从2018年5月至2019年12月，片仔癀股价一直围绕着100元在宽幅震荡，并不像茅台那样不断创新高，资金关注度较一般。
图片来源：行情软件 直到2020年3月中旬，片仔癀才开始新一轮趋势上涨行情，半年最高涨幅超过130%，中药行业指数同步触底上涨，不过，半年最高总涨幅才34.56%。 这跟疫情有关。3月中旬，刚好是全球疫情新增确诊人数的爆发初期，片仔癀以及中药板块整体上涨，大家相信，吃点中药比不吃要好。 因为疫情对全球经济强压，中长线资金不得不抱紧业绩稳定、有业绩增长预期的行业板块，中药板块正是这样的板块。 在今年的食品加工、医疗器械以及生物制药等医疗医药板块，这个逻辑已经得到验证。 当然，疫情只是片仔癀上涨的原因之一。 注意，檀谈之牛熊交易所认为，片仔癀市盈率TTM加速走高，没有到理想的介入区间。 对照片仔癀近10年的市盈率TTM和A股股价表现来看，二者存在极强的正相关性：每一轮市盈率的加速走高，多数情况都对应着中短期的股价高位，反之亦然。目前，片仔癀已经处于市盈率的历史高点。 片仔癀近10年市盈率的合理区间是40倍~60倍，当前已经超90倍，建议想介入的人，慎重慎重，再慎重。 今年片仔癀收购了龙晖药业，可以拓展在北方地区的市场。即使如此，未来至少也得跌到60倍到65倍的区间，才值得介入持有。
图片来源：亿牛网

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