1461.对牧原股份的逻辑再梳理

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500 万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做对牧原股份的逻辑再梳理,来自于桥边黄石知我心。

我和绝大多数人一样,一开始也非常排斥牧原股份。理由再明显不过,养猪业有百般不好:周期性严重、产品同质化、无定价权、利润受猪价影响、易造假、举债扩张……总而言之,养猪绝对不是一个好的商业模式。要知道,我是对商业模式非常挑剔的人,我特别钟爱那些躺赚的行业,比如茅台、上机这类企业,对养猪行业根本就是不屑一顾的。然而,机缘巧合下,我却和牧原股份结下了缘分,并且花了很多心思和精力来研究牧原股份。我想把我对于牧原股份的真实看法诚实的分享出来,算是对自己认知的一种记录。

牧原股份的核心逻辑在于高速扩张下的低成本控制能力,这是牧原股份最最根本的东西。请注意两点,一个是高速扩张,另一个是低成本优势,同时满足这两点的猪企绝无仅有,只有牧原股份一家。

单谈低成本,其实有一些规模不大的小厂家甚至经验能力丰富的散户是能做到比牧原股份更低的成本的,但是他们的规模一旦增大,成本便无法控制,这样的低成本对牧原股份并没有竞争性,因为不能保证成本控制的扩张就是走向自我毁灭。

至于牧原股份为何能保证这样的成本控制能力,这就和牧原股份的历史积淀、种猪培育、管理模式、智能化体系、自繁自养模式、饲料生产等等方面都密不可分。其中具体的成本精细拆分我本人不太懂,但我清楚的知道牧原股份几乎在每个方面都做到了行业领先。而且,根据我阅读的种种资料并结合我的判断来看,牧原股份将长期保有这种低成本的竞争优势,这种成本优势绝不是两三年就能抹平的,其中最重要的一个原因就是,想降低成本,必须砸大量的钱,构建效率更高的自繁自养体系需要钱,引进更优质的种猪需要钱,打造自动化、智能化管理模式需要钱,养猪的每一个环节,想要切切实实的把成本降下来,必须要用实打实的银子来砸,除此之外,都是忽悠人的。

友商光是想砸钱把成本降下来挺过周期底部都自顾不暇了,更何况开疆拓土进行扩张呢?一步快,步步快,牧原股份利用上一轮超级非瘟大周期,完成了超额积累,在养猪竞争格局中完美抢占了身位,扩张的步伐已经明显甩开了所有同行,充沛的资金优势保证了牧原股份能以低成本的姿态从容应对猪周期低谷。历史也早已向我们表明,牧原股份具备穿越周期的能力,从过去十年的数据来看,牧原股份已经至少穿越了两次猪周期,没有一年是发生亏损的。

从现有的数据来看,牧原股份现在已经具备了8000万头左右的产能,到今年年底预计能达到1.1亿头左右的产能,产能已经无虞,接下来主要是稳步实现出栏的问题。追踪往年的数据,牧原股份是一家非常踏实的企业,几乎每年提出的出栏目标都能达成,在面对第二年未知猪价、未知成本的情况下,按照预期达成目标,这和企业超强的执行力和成本控制能力密不可分,这是值得称赞的。

我有十足的理由相信,牧原股份是所有养猪股里面最优秀的,而且比其他猪股不止优秀一点半点,几乎能够对其他友商实现降维打击,牧原股份的低成本和高成长性确保了牧原股份的高度确定性。取今年4000万头,均价20元进行估算,我认为牧原股份今年的保底利润有150亿以上,这已经是非常非常保守的预估。在周期下行阶段,给20pe估值并不过分,我认为牧原股份根本不会跌破3000亿市值,极端情况下也不会跌破2500亿市值。按照主流观点,明年是猪周期底部,最悲观看法,全年均价16元,6000万出栏,100亿利润,给30pe也有3000亿市值。那么只要挺过明年,后年高出栏叠加高猪价的双击共振,很可能让牧原股份达到1000亿的净利润,就算给10pe,也已经万亿了。我相信现在3500亿市值极大概率就是牧原股份的底部区域。

周期股的关键点在于预期的反转,对现在猪价的悲观预期早已体现在那波13086的回调之中了,那么下一个预期的反转是什么呢?现在的市场预期难道还是猪价下跌对于牧原股份利润的影响吗?我认为可能性不大。资本应该已经看到了猪价触底反弹带来的利润提升预期

作者:桥边黄石知我心

链接:https://xueqiu.com/6999547448/181771863

来源:雪球

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