1441.对中国平安的思考

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,3500万投资者在线交流,一起探索投资的智慧,听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的稿件名字叫做对中国平安的思考,来自于红魔CJ。

中国平安又下跌了,中国平安是我的爱股之一,最近跌跌不休,很多人问我对中国平安的看法,我真不知该怎么回答他们,因为他们是希望我给一个直接答案,比如70元是不是底了?什么时候会涨?我没有这种能力,所以就没有答案,最近很多力挺中国平安的大V已经被骂得不敢出声了,所以无论从能力上还是意愿上,我都不想聊关于平安股价的话题,不过我可以分享一些我的思考。

平安最近的走势以及因此引发的大家对它的态度,可以反映出大部分散户都是以短期的涨跌去评判一家公司好坏的,就以这个思路往下看,那我们必须要了解短期股票涨跌的原因是什么?当然是资金!那么谁掌握着推动股票涨跌的资金呢?当然是以基金为主的机构!那么基金会怎么操作呢?可以说大部分的基金的普遍做法就是最多以年为单位的基本面投机,很少有超过三年以上的布局,基金为了追求业绩排名,必须追涨杀跌。所以股价跌的最合理的解释就是没有基本面投机的机会。

刚刚去世的大卫斯文森曾经指出,个人投资者对比机构投资者最大的优势或者说是唯一的优势就是时间,如果你是个人投资者,你完全没有追求业绩排名的这个限制。所以我们应该以长期的视角去看中国平安。

对基本面的思考

中国平安这种综合金融公司的业务实在太复杂了,即使是专业的机构投资者,也很难准确的进行分析,所以我认为定性比定量更重要,我们要追求模糊的正确。

我们必须化繁为简的抓核心,中国平安的核心是寿险业务,寿险业务核心在于新业务价值,因为新业务价值在未来就变成有效业务价值,形成保险公司估值基础的内含价值,有分析报告指出今年一季度寿险业务重拾增长,负债端基本面修复明显,不过仔细分析,由于去年疫情的关系,和20年同比的数据没多少意义,那么与2019年相比,新业务价值仍然是下滑的,我觉得这是平安基本面最大的压力。至于平安在投资端表面上呈现出的问题例如汇丰银行,华夏幸福,我个人认为不是核心问题,投资端的分析要看全面和完整的,要长期跟踪公司的实际投资收益率和保单的预定利率的利差。

回到最核心的寿险改革问题,作为一个散户现在去判断平安的寿险改革能否成功,无疑和赌大小差不多,不过从历史去判断未来,我坚定的认为中国平安是一家好公司,在这个基础上我们应该看好它能改革成功。

对股价的思考

回到大家最关心的股价走势,现阶段,保险行业看多还是看空都很正常,利好因素::经济修复,通胀提升,驱使十年期国债利率上行。利空因素:流动性收紧,GDP的增长不及预期等等,作为基本面投机的机构,当然会以这些利空和利好的预期推动股价的涨跌,但作为散户,前面我们也提到要发挥自己最大的优势,做长期投资者,所谓的这些利好利空都是周期性的,逆向投资可能会有更好的收益。

对估值的思考

首先,我觉得有必要对保险公司估值指标做一个说明,为什么保险公司估值要用PEV,就是股价与内含价值的比率,就像我们对银行估值指标使用PB一样,这是金融企业比较合适的估值方法,简单解释一下为什么保险公司的内含价值就是其他企业的净资产,因为保单是有价值的,但保单的价值没有体现在保险公司的报表里,需要通过计算有效业务价值来体现保单价值

保险内含价值=净资产+有效业务价值,所以PEV就相当于其他企业的PB。

我们还应该知道保险公司的审慎原则,体现它们在折现率和投资回报率的假设都比较保守,从历史数据看,保单实际实现的价值往往大于预估值,所以说保险公司的1PEV比银行的1PB更加保守,目前平安的PEV已经低于1了,我们可以看到已经比较接近历史最低位。不过对金融企业股价长期破净,投资者必须有比较清醒的认识,金融企业高杠杆经营,风险较大,所以在估值上投资者需要风险溢价,换句话,用现金流折现的方式进行估值,需要给予更高的折现率。

处在历史底部的好处在于杀估值的概率非常低,底线思维就是接受低估值,让EV推着股价走,现在我们看到差不多双位数左右的内含价值增长,完全对得起目前的估值,如果平安寿险改革成功,内含价值能恢复20%+的增长,即使没有估值的提升,复合收益己经相当可观,不过正常情况下往往会伴随着戴维斯双击,这也是过去几年中国平安身上曾经发生的故事,中国平安经常会出现不鸣则已,一鸣惊人的行情。

投资是面向未来的,虽然没有100%确定的事情,不过我认为现阶段买入中国平安无疑是胜率和概率都非常大的事情,这应该是用常识可以判断的,必须牢牢记住我们是散户最大的或者说唯一的优势就是时间。

至于我本人的操作,虽然我非常看好中国平安,但我还是会控制仓位,只有这样我才能实现长期持有目标,只有这样我才能不在乎短期的涨跌。投资保险公司,自己也应该有些保险公司的思维,大概率的事情加上利用大数定律,投资体系就会100%成功

作者:红魔CJ

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来源:雪球

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