当下的危机：余震还是序章？

橙皮书

一个月前和民道老师聊 Luna 崩盘，他就说后续影响很大。过去这一个月市场一直萎靡不振，最近更是风声鹤唳，以 Celsius 和 3AC 为首的不少机构面临严峻考验，不断有新的流言，制造新的恐慌。

这次我们再度请到民道老师，听听他对当下危机和这轮熊市的看法。

嘉宾介绍：

民道老师是国内 Crypto 和 DeFi 的OG，参与过以太坊的ICO，现在是dForce创始人。

Some highlights:

3AC 和 Celsius 明显是 Luna 暴雷后的连锁反应。

3AC 和 Celsius 牵涉范围广泛，而且有些借款是无抵押的。

中心化借贷机构的股权价值并不高，一旦出现几千万的借贷坏账，中小借贷机构是承受不了的，可能会挪用用户的资产去填窟窿。

现在还看不清，到底是流动性危机还是资不抵债的问题。前者好解决，就怕后者。

如果你在牛市拆解了几十亿美元，在高位买了新公链，现在跌了百分之八九十，这就是资不抵债了，最怕的就是这种情况。

即使 3AC 倒下，市场也不会那么恐慌，因为它的交易对手主要是中心化机构，互相之间可以协商解决，有腾挪空间。

312 和 519 的时候都有传言说资管机构爆仓了，但是中心化机构有一个好处，信息不透明，内部协商或者互相拆解，很多时候就能熬过去。

连锁反应的可怕之处，大家突然对彼此没有信任了。市场一恐慌，大家都在找各种理由去恐慌。

Celsius 的问题和影响要比 3AC 更大，因为它有大量的散户用户，号称是 100 万用户。

Celsius 属于 CeFi 机构里特别活跃的参与 DeFi 挖矿，还经常被 Rug Pull 的一家。

Celsius 的亏损是明面上能看到的，加起来能有几亿美金，但是不至于资不抵债，更像是碰到了流动性危机。

CeFi 的危机有很多方法能腾挪解决，很多时候出了问题大家也不知道，后来也就这么解决了。这是 CeFi 比较 tricky 的地方。

DeFi 的所有资产和风险都是实时被市场定价的。危机的扩散非常快，比如 Luna 就是几天结束战斗。DeFi 的透明也给交易员很大的挑战，在这里所有人都在打明牌。

Crypto 的周期太短了，进入主流视野是 13 年开始，到现在也就八九年的时间，严格来讲还没有跨周期的经验。

Crypto 的感恩节可能还没到。

当下的市场要想再往下猛砸一波，需要更大规模的危机，比如 USDT 或者一线交易所出问题，或者外部宏观环境剧变。

当下的危机要想彻底出清，我觉得至少还要几个月。

币圈每两三年都会发生一次比较急促的去杠杆过程，一两个月就解决战斗，这一点和传统金融是有区别的。

如果想抄底，还是要看这个周期的平均成本。