1337.合理价格买入好公司，安全边际不能丢

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做合理价格买入好公司，安全边际不能丢，来自于价值博士。

过去的2020年，是中国A股连续第二年的牛市，作为衡量市场情况的沪深300指数在2019年上涨36.1%之后又上涨了27.2%。去年业绩翻倍的基金经理有很多，收益率超过沪深300指数的更是数不胜数。

这样的投资收益率可持续么？答案显然是否定的，因为20%的长期收益率几乎是世界上所有伟大投资家的上限，所以我们的股市不可能长期这样上涨。

近期我们对A股有十年以上从业经验的公募基金经理的业绩做过统计，同样验证了20%这个神奇的长期收益率上限。

其实过去两年不少的投资收益主要来源于人们情绪的变化，由此导致公司估值的大幅提升。因此投资者更像是池塘里的鸭子，位置（收益率）的提升并不是鸭子努力拍打翅膀的功劳，而是因为池塘的水位在提升。

沃伦·巴菲特曾说过：“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳 。”2021年我们或许就会看到这些裸泳者。

买股票就是买公司

相比裸泳者，我其实更关心为何20%的收益率是投资者收益率上限这一话题。今天也想跟你一起分享一下我的看法。在我看来主要原因在于长期而言买股票就是买公司。

巴菲特的搭档查理·芒格根据他50多年的投资经验曾总结道：“长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均盈利高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会和6%有太大的差别。”

由于激烈的竞争，世界上资本回报持续超过20%的企业很少，正是这个缘故，投资者的长期收益率也就很难突破20%这个神奇的上限。

正因为长期而言投资收益率是与公司的资本回报密切相关的，因此越来越多的投资者开始认同买入好公司的投资理念。在中国，2019年和2020年的流行投策策略就是购买那些资本回报率高的好公司，如贵州茅台、海天味业、海康威视、恒瑞医药等。

大家的一致行动也使得这类好公司的股价一涨再涨，投资者也都收获了远超20%的漂亮收益率，但如此这般的结果是如今要买到这类公司的股票，你就要付出极高的价格。这与价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆所说的安全边际原则背道而驰。

安全边际是价值投资的基石

本杰明·格雷厄姆认为我们在投资时尽量用5毛钱去买价值1块钱的股票。之所以要这样做是因为价值是未来自由现金流的折现，而我们对未来的预测很可能会出错，所以用更便宜的价格去买会让我们出错时也不至于遭受巨大损失。

尽管每个人对价值的评估会有不同，但目前市场上一些股票已经贵到可以一眼辨胖瘦的程度了，这也意味着很多投资人已经将安全边际全然抛到了脑后。

但在我看来安全边际原则是投资的基石，不考虑价格去投资的行为基本上都不能叫做投资。生活里有句话叫做：人多的地方不要去。如今不考虑价格买入好赛道好公司的做法便是市场的一致看法，然而一致孕育的是风险。当众人贪婪于这类股票的高收益时我选择恐惧。

市场出现分歧的地方才是机会所在。不论他人怎么做，我们会继续坚持我们的投资原则：合理偏低价格买入好公司，我们相信唯有如此才可能平稳穿越股市的牛熊，最终实现财富的保值与增值，而这才是我们希望到达的彼岸

作者：价值博士

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