1780.关于价值投资是否择时的分析思考

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前天和几个朋友泡茶,谈到价值投资,说实话身边做价值投资的人真的很少,大多所谓的价值投资都是不看财报、不分析商业模式,一般都是看个F10数据,看几篇文章推荐买入的基本面投资者。


聊天时,几个朋友的观点就是中国不适合价值投资、没有价值投资的土壤,并举了近期某医药、保险等公司股价腰斩的例子,来作为佐证,表示中国股市不适合长期持有。其实,挺能理解他们的想法,在波动性极大的中国股市,如果在高位不卖,股价腰斩是很经常出现的,这样上上下下的过山车,说实话,真没多少人能做到长线持有。


传统意义上大多数人理解的价值投资,就是长线持有,通过死扛波动穿越牛熊,并举巴菲特说的“如果你不想持有股票十年,就不要持有十分钟”,以及“买入伟大的公司,永远持有”来说明价值投资不需要择时,只需要长期持有。其实,这个理解很片面,价值投资的本质其实是企业价值的兑现。企业价值可以从低估到合理,企业价值也可以随着企业的成长而成长,而为什么大多数企业需要长期持有,是因为很多企业的价值兑现,需要长时间。而不是说因为长期持有,就能享受到股价提升,这两个本质上是有区别的,价值投资≠长期持有。


那么价值投资是否需要择时呢?


企业价值的兑现,本质就是一种择时,判断一家企业低估而买入,等到估值合理或偏高再卖出。其衍生出的投资方式以及策略,基本都是以择时来进行操作,如:烟蒂股投资、困境反转、事件套利等等,甚至短线中的热点题材炒作,很多也是含有一部分价值兑现成分(政策、事件导致某个行业或者公司内在价值急剧提升,导致股价随之暴涨)。


巴菲特说的错了吗?


作为巴菲特的忠实簇拥,我非常认可巴菲特说的话。“伟大的企业,不需要择时”,为什么这样说呢?


这边最重要的条件就是“伟大的企业”。什么是伟大的企业,我们不谈什么改变世界之类这种空话,最简单的判断标准就是股价能够翻很多倍,如可口可乐100年翻了50万倍。有人说那还是可以择时呀,高估了卖出、低估了再买不是可以赚更多。


对于这个问题,有一种回答是说“无法判断什么是高估、什么是低估,导致无法择时”,我认为对于波动这么大的中国股市,高估低估是很容易判断出来的,不择时不是因为判断不出高估低估,而是以下几个原因:


一、长期来看,没必要


对于伟大的企业,拉长时间看,短期的波动就如同一个小浪花;举个例子,房价从每平2000元涨到4000元,当时觉得高估卖出后,3000元再买回来。当时来看,是个很成功的择时操作,但现在房价升到了每平5万,那么当年4000元和3000元买又有多大区别呢?所以说,越伟大的企业,择时的效果越差。


二、卖出后,买不回来


买不回来,倒不是指卖出后股票继续涨而买不回来。这边我举个例子,著名投资者唐朝,一直将茅台认为是伟大的企业,2021年因判断高估将茅台清仓,卖完后茅台就开始大幅回调,但截至目前,唐朝茅台的仓位仍还未达到卖出前的仓位,主要原因就是卖出后持有现金,看到其他有诱惑性的机会就进场了,尤其是在大幅回调遍地是黄金的时候,极其容易捡了芝麻丢了西瓜。就像一个故事,某个北京人发现一个商机,将房子卖了去创业,几年后赚钱回来,确发现连房子的一半都买不起了。


对于价值投资来讲,择时是一直存在的,不择时也是因为对于伟大企业,宁愿过山车式的硬抗波动也不愿意承担择时出错的后果。所以,投资者在买入股票时,就得先了解购买企业初衷,是因为低估而买入,还是因为未来可能成为伟大企业而买入,从而对是否择时进行判断。


同时,对于长期持有,不惧波动,很多人认为这是逆人性,需要大毅力者才能做到。其实,人性是没那么好逆的,最主要是靠提升对持有企业的认知,是靠投机思维向股权思维方式的转变,而不是仅仅靠毅力就能做到的。



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