对标迪士尼？任天堂还有很大的增长空间

Neo扯蛋物语

去年去过日本之后，今年又去了一次。上次去过京都看了任天堂总店，去了大阪环球影城，今年去东京又看到了任天堂的几个商店。去之前也看到了任天堂可能和环球谈建设塞尔达园区的消息，以及马里奥园区扩展的消息。

我去年在任天堂每股6000左右买入过一点点，现在我更加确信任天堂仍然有很大潜力的原因我讲一下：

任天堂的游戏业务是软硬件一体化的，这一点从很早以前就是如此。IP是不会轻易放出去给别人做的，也就是主机独占的逻辑。

在数字化商店和会员系统实施更好的Switch平台，任天堂的未来毛利率还会有空间。Switch的下一代平台不出意外就是Switch 2，定价也还在2000-3000这个档位附近。加上任天堂并不追求硬件上的性能极致，更多靠游戏性和玩法取胜，这其实是一种站在IP强大视角下的讨巧做法。

正是因为有顶级IP，一直以来也都是走自己IP独占逻辑，坚持不做手机端的收购和发展，被落后时代很久很久，任天堂才遇到了一个switch的平台爆发。如果你回顾这一切，你就会发现任天堂有趣的特点，就是它绝不是一个寻求局部最优解的公司，而是一群有着非常执拗想法的人聚在一起做的公司。

这一点在switch平台最后的一部大作《王国之泪》里面体现的就非常明显了。

《王国之泪》明明是可以做DLC赚钱的，就像上一代作品《荒野之息》那样。但是制作组却表示这一代作品到这里就结束了，不会再有新的作品了。

甚至连这么创新受欢迎的玩法，在未来也不一定会再沿用了。这种开放式的沙盒世界的玩法可能也不一定再用了。

老任的游戏制作人员一群老头们对游戏是真的爱的深沉，以至于他们甚至可以让公司高管们都认同这些行为。。。

所以这绝对是非常奇葩的一家公司，也正是因为这些执拗的行为，任天堂在显得非常创新的同时，也非常保守。

从不追求硬件的先进性，甚至能让《王国之泪》这样的作品在switch平台运营商掉帧。。。

但另一方面，即使如此，玩家还是趋之若鹜，对任天堂表示心服口服。

下一代的Switch 2平台，听说硬件性能至少将会达到PS4 Pro附近的机能了，虽然相对比上一代已经是质的飞跃，但和最先进的PS5以及Xbox相比，那还是感觉落后了一个时代。。。

我说这一点就是想表达任天堂可以在降低硬件要求扩大用户面的同时，通过软硬件一体化的业务模式，保证用游戏的强大创新玩法以及独占的IP，来吸引玩家持续付款，充会员，消费。

强大的IP独占性，以及任天堂对IP长超期的运营，遇到了一个时代红利的爆发期了，也就是switch平台和线下资源的开发。

是的，乐园业务对任天堂来说是新业务，但也是非常重要的业务之一。

拍电影，开乐园。对大部分公司来说，甚至对Netflix来说，都是不现实，或者难以实现的。除了迪士尼以外，没有几家公司能做到优秀的程度。但任天堂可以做到，并且有能力复制到海外。我自从去过了大阪的马里奥乐园之后，我就对这件事情给了几乎满分的评价。

迪士尼乐园的业务是迪士尼的现金牛，其实这只是在财务层面而言，对长期运营来说，乐园业务至关重要的原因之一是因为它是不能替代的一种情感连接和现实体验，能加深对IP和某个品牌的爱。

为什么爱马仕不通过网购的逻辑去加大毛利率的空间呢？因为门店是爱马仕连接客人与品牌，提供品牌体验至关重要的一环，决不能替代，甚至要加大投资，加深这种品牌体验以及客人对品牌的爱。

任天堂的线下资源开发是同样的道理。任天堂有可能成为匹敌迪士尼的一家公司之一不是说说而已的。它的IP真的相当多而且跨越代际，强大且全球同行。

海拉鲁大陆如果真的建成了，配合电影，那玩家们还不得把门廊给挤破？？？

任天堂仍然持有33%的宝可梦的股份，未来是不是会像迪士尼一样，全部拿下? 还有收购更多本土的IP，甚至全球适配任天堂的IP？至少这种可能性完全存在？

任天堂其实在过去几年里已经做了很多收购了，比如Pokemon GO的公司Niantic的股份，比如很多负责任天堂switch平台游戏制作的公司，Next Level Games （路易吉鬼屋3的制作公司），比如Shiver Entertainment（负责霍格沃兹遗产的移植到Switch平台的公司），比如收购了Dynamo Pictures，变成了自己的电影制作部门等等。

种种迹象表明，任天堂越来越像迪士尼，但它的发动机和迪士尼不太一样，它的IP全都源于游戏。

----

迪士尼和Epic的投资与合作其实也是一种类似的逻辑。迪士尼意识到了业务上的不足之处。

任天堂因为天生就源于游戏，所以没有这个问题。任天堂的优缺点都相当明显，但在这个估值水平附近，如果还能更低一点买入，我认为我甚至愿意把部分迪士尼的股份换到任天堂身上来“对冲”风险。

未来任天堂的收入继续增长的可能性还很大，它股息率也不低，我认为任天堂可能是过去两年我看到过最具有吸引力的投资之一了

当然了，在一个AI蹭热点乱飞，硬件性能不断地翻倍增长，各类争夺眼球生意层出不穷的今天，任天堂并不是市场的热点。

但正因如此，我认为才会有机会诞生。

好了，这一集就聊到这里，Bye Bye。